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同仁堂科技 (01666 HK) 38%的控股子公司同仁堂国药(08138 HK)的2013-15年净利润预测为HK$2.10亿、2.94亿元和4.08亿元。近期的增长动力包括1)原来同仁堂股份(600085 CH)的海外安宫牛黄丸市场的潜力，2)灵芝孢子粉迅速的海外扩张，3)基数低。同仁堂国药的长远增长潜力亦可见，可期。 同仁堂国药分拆上市，进一步证明了同仁堂集团公司管制的不断改善，近年来我们一直跟踪。同仁堂国药、同仁堂科技和同仁堂股份，虽然相互有控股关系，但实际上，在集团层面都是平级的公司。 护肤子公司(同仁堂麦尔海)：2012收入同比增长34.5%，净利润预测同比增长2.4倍至RMB2,400 万(我们的估算)。净利润率高达45%，可能是由于代理商销售，而非直销。高速增长可能只是依赖销售铺货的上升，而不是市场推广力度加强，这是品牌的力量。 维持我们的基本观点，即公司在2013-15年的每年净利润增长会在30%，这是基于其管理层激励计划，及各种内在增长动力(详细请参考我们之前的报告)，这其中也包括同仁堂国药及其护肤品子公司的高速增长。将目标价由之前的30x2013PE上调至30x2014PE，即HK$35.70，维持“买入”。 (责任编辑：admin) |
