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下载新浪财经客户端：和牛市一起飞！ 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 太安堂：再推定增方案，彰显发展信心 大股东全额参与增发彰显坚定信心：本次非公开发行的发行对象为公司控股股东太安堂集团，非公开发行股票数量不超过4529万股，发行价格初定为市价9 折即11.04元/股，募集资金总额不超过5亿元，筹集资金全部用于补充公司流动资金。增发完成后，控股股东太安堂集团合计持股比例由目前的28.22%上升为32.46%，进一步提高了控股股东对公司的掌控力。同时，大股东巨额现金参与增发，彰显对公司未来发展的坚定信心。此前，公司实施了2次定增，分别于2012年12月筹资7.7亿元、2014年8月筹资15.6亿元，先后投资实施生产线扩充升级、长白山人参产业园、亳州特色中药材产业园、通过收购康爱多进军医药电商等，实现大健康产业的初步布局。此次定增后，公司资金实力可进一步增强，有利于“内生+外延”双轮驱动战略的顺利实施，公司未来发展的步伐有望加快。 上下游各项业务增势良好：2014年，预计公司业绩增长40-50%。其中：(1)药品业务总体稳健增长，其中不孕不育类独家品种麒麟丸收入增长较快，预计超过30%；(2)人参、饮片业务已成为重要增长点，前三季度人参、饮片等中药材类业务收入超过3亿元，全年有望实现翻番增长；(3)3.5亿元收购康爱多(有望于2014年11月并表)，有利于公司缩短电商业务培育时间，快速提升公司线上业务的规模和影响力，促进公司OTC类药品、药妆(“柯医师”药妆系列)、人参和饮片等业务的发展。随着政策不断鼓励，网售处方药未来也有望开禁，公司主营的常见病(如皮肤病)、慢性病(如心脑血管类)等药品可能最先受益。 维持“推荐”评级：公司产品结构不断优化，形成了中药皮肤药、心脑血管类、不孕不育类等优势产品线，进军人参产业和中药饮片领域，拓展新的增长点。公司积极推动营销建设，线上线下齐头并进，有望实现持续快速增长。按增发股份的数量上限计算，此次定增摊薄总股本约6%，但募集资金所减少的财务费用基本可抵消股本摊薄对业绩带来的影响，我们维持原有盈利预测，预计2014-2016 年EPS 分别为0.28元、0.38元、0.50元，维持“推荐”评级。 (长江证券 刘舒畅) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 美盛文化：公司的收入端将扩展至游戏、动漫 公司起家于动漫衍生品的出口业务。 公司前身是成立于 2002 年的新昌美盛饰品有限公司，此后经过三次股权转让及增资，于 2010 年变更为浙江美盛文化创意股份有限公司，公司董事长实际控制的莱盛实业、宏盛投资分别持股 46.38%、 7.19%，此外董事长个人直接持股 12.69%； 2014 年 10 月 15 日公司公告非公开发行预案，若成功发行后，莱盛实业、董事长赵小强、宏盛投资分别持有上市公司的股权比例为 42.78%、 17%、 6.63%。 公司通过六次并购，向动漫产业链上下游延伸。 公司自上市以来，不断延伸产业链，通过收购谛顺科技，力图打造自有的 IP 形象；收购荷兰销售公司铺设海外销售渠道，也有利于公司承接更多的加工订单； 2014 年二季度，公司通过对外投资纯真年代、星梦工坊，进一步将产业链延伸至影视、舞台剧方向； 2014 年 11 月公司通过全资子公司香港美盛文化收购杰克仕美盛香港 49%的股权，杰克仕美盛上海设立在上海自贸区，未来将定位于衍生产品的销售； 2014 年 12 月公司收购天津酷米 40%的股权，进一步深化产业链，打造动漫视频网站平台。 通过产业链的横向、纵向延伸，公司目前的业务涵盖了动漫原创、影视制作发行、迪士尼合作研销、演艺、衍生品研发生产和销售、移动游戏及应用的研发和运营、电子商务及 O2O 业务、媒体广告、资讯门户、网络视频。 业务结构可细分为五部分： ( 1 ) 互联网 ， 包括客户端/网页 /手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营；( 2)影视动画，包括电视剧、电影、动画创作与发行；( 3)演出文化，包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、 cosplay；( 4)动漫衍生，涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设；( 5)以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。 我们始终认为美盛文化是一家值得重点关注的公司，逻辑在于它的成长性核心来自于产品附加值的提高，附加值的打造包括传统的品牌形象提升，也包括像美盛文化这样的模式，即通过 IP 形象赋予衍生品较高的附加值。 2014 年 7 月份我们开始推荐美盛文化，逻辑在于公司通过打造动漫产业链，提升产品附加值，以实现衍生品的高附加值变现；我们最新的推荐逻辑有变： 公司 收入来源由单一的衍生品变现(除传统加工业务外)，扩展至游戏、动漫(包括衍生品变现)。 我们从商业模式的角度来细分公司 2015 年值得关注的收支项，从收入端来看， 我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入； 其中内部收入主要包括五大平台的收入，包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝；外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。 从投资的角度，我们维持之前的盈利预测不变，即传统加工 +并表利润 +增发后潜在收购带来的并表利润。我们预计2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为 8093 万元、 1.42 亿、 2.22 亿元，同增 93.92%、 75.35%、 56.55%，对应 EPS 分别为 0.39、 0.69、 1.08 元/股。 考虑到公司 2014—16 年净利复合增长率达到 66%，并且具有规模优势、行业景气、 业务扩展规划符合产业链发展方向等优势， 给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升，未来整体成长性明确，给予 2015 年 30 倍市盈率( EPS0.38 元)；而 14 年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务，考虑到收购项目将明显增厚公司利润，对比同类公司成长期的估值水平( 13 年 PE 均值 1 07 倍)，目前公司此块业务估值提升空间较大，给予公司 15 年 85 倍市盈率( EPS0.31 元)，整体对应合理价值 37.81 元，买入评级。 主要不确定因素： 品牌形象授权终止、汇率风险、 IP 形象与变现渠道对接不顺等。 (海通证券 焦娟，唐苓) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 捷顺科技：新产品发力，14年盈利略超预期 新产品、新业务模式驱动成长，逆势增长显示强势市场地位。 公司将业绩快速增长归因于“近年推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势，促进公司业务收入实现持续稳定增长，进而带动综合毛利率的提升”。具体而言，公司近年来推出的捷慧通平台将社区和商业大厦前端设备联网，在为物业实现堵漏功能的同时，也通过平台租赁和销售等方式为公司带来现实的收入。公司推出的预付卡系统承接了多个城市的一卡通系统，同时在一些社区试点预付卡在周边商户的消费，为公司带来业绩增量和商业模式升级。此外，通过在停车场系统中加入停车诱导、反向寻车等功能，停车场设备的单体价值显着上升，驱动公司营收增长。在房地产行业景气度低，安居宝等产业链相关公司业绩低迷之时，公司业绩能够实现快速增长，表明停车场和门禁系统在社区和商业大厦领域拥有更高的增值能力，而公司的强势市场地位也带来了较强的议价能力。 移动 App 正式发布，移动互联网战略启航。公司近期正式发布了“捷生活” App 和微信服务号，表明公司移动互联网战略启动。公司的 App 包括开门、开闸、停车场及空位查询、物业投诉和报修以及预付卡管理(缴费、挂失)等功能，大多是用户的刚性、高频需求，预计将有较高的用户活跃度。我们判断公司 App 将在两年内大概率以低成本覆盖数千个社区，获得百万级活跃用户。在累积一定用户数后，公司较容易在 App 中加入周边商户消费等商业元素，实现流量变现。此外，我们预计公司 2015 年预付卡发卡量将达到百万级，交易费分成、商户消费返佣和沉淀资金投资等盈利模式带来巨大想象空间。 靠谱的社区 O2O 标的，维持“买入”评级。 我们预测公司 2014~2016 年全面摊薄 EPS 分别为 0.33 元、 0.45 元和 0.66元。公司坐拥 10 万停车场客户和 5000 万门禁用户，移动互联网战略全面启动，我们认为最有潜力成为 A 股社区 O2O龙头。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务 2015 年 30 倍市盈率，对应约 40 亿市值。给予新模式业务每个社区(或园区) 6 万人民币估值，对应约 60 亿市值。综合来看， 6 个月目标市值 100 亿，对应约 33.00 元 6 个月目标价和约 73 倍的 2015 年市盈率。建议投资者关注公司 App 和预付卡业务进展。 主要不确定性。公司新业务进展有不确定性。 (海通证券 陈美风，蒋科，王秀钢) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 巨星科技：工具业龙头走向智能化时代 投资亮点 我们首次覆盖巨星科技，给予推荐评级，目标价16 元。 公司是中国最大、全球领先的手工具企业，具备产品齐全、研发、销售渠道、品牌等优势，已从国内外竞争对手中脱颖而出。而手工具行业受益于：1)竞争格局有利于中国企业；2)需求端：美国经济复苏带动DIY 手工具消费强劲和中国家庭手工具潜在消费需求；3)成本端：主要原材料钢铁、铝价格持续低迷；4)美元和人民币相对稳健的汇率。我们预计2014-16 年公司的主业稳健成长，扣除投资收益后的利润增速CAGR25%。 布局产业智能化升级，掘金家庭生活智能化，开发家庭服务机器人和智能工具。从全球范围来看家庭服务机器人和家庭DIY 手工具产品具有相同的销售渠道、相同的消费市场(欧美等发达国家)，公司切入该市场具有一定优势。预计2015 年公司有望研发成功1-2 款家庭服务机器人，2016 年迎来小规模放量。 长袖善舞，外延扩张是重要发展路径。公司的资本运作能力较强，已经成功进入叉车(杭叉集团)、AGV(国自机器人)、太阳能热发电技术(中控太阳能技术)等领域，目前联营公司投资收益已占公司净利润15%左右。未来有望进入更多新领域。 财务预测 预计公司2014-16 年收入分别为29.96、34.89、41.03 亿元，分别同比增长13.2%、16.5%、17.6%；净利润分别为5.38、6.47、7.76 亿元，分别同比增长25.8%、20.2%、20.0%。对应的2014-16 年EPS 分别为0.53、0.64、0.77 元。 估值与建议 对应当前股价，公司2014-16 年P/E 分别为23.8x、19.8x、16.5x〖虑到公司目前在积极布局产业升级，家庭服务机器人市场想象空间较大；且未来会有更多资本运作的成果。首次覆盖，给予推荐评级，目标价16 元，对应(2015 年P/E 25x)。 风险 汇率风险、新产品研发风险、资本运作面临的整合风险。 (中金公司 史成波，吴慧敏) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 中兴通讯：业绩预告超预期，受益于资本支出增长 业绩预告超预期 中兴通讯[微博]发布 2014 财年业绩预告：总收入为 812.4 亿元，同比增长 7.9%，符合我们以及市场预期(832.7 亿元)；营业利润为1.05 亿元，同比增长 107%，营业利润率超出我们预期 0.44%；净利润 26.4 亿元，每股净利润 0.77 元，同比增长分别为 94.17%和 97.44%，略超我们预期 2.6%，符合及市场预期(净利润 26.6亿元和每股净利润 0.77 元)。 关注要点 资本支出增长符合预期，中兴将显着受益。我们认为，中兴作为LTE 设备供应商龙头，将受益于几年后的 LTE 网络初期部署、容量扩充以及网络升级；容量扩充以及网络升级的利润率将相比初期部署更高。正如我们预计，中国通信服务公司的 4G 潜在市场规模要比宽带和传输网市场规模小(资本支出占比分别为 20% 和20～30%)；4G 资本支出的增长被其他部分资本支出的下降所抵消。 面临竞争，资本支出有望大幅增加。随着中国移动[微博]迅速扩大td-LTE 用户规模(截至 2014 年 11 月，用户达到 7000 万)，加上中国移动拥有约 70 万个 td-LTE 基站，我们预计中国电信[微博]将在2015 年大幅增加资本支出以抗衡中国移动。预计中国电信 2015年 4G 部署的重点将集中在前 100 个城市(仍有 80%的流量需求)。中国电信正尝试建立起可与中国移动相匹敌的 4G 网络。 估值与建议 我们认为中兴仍将是 2015 年 LTE 资本支出周期内的最大受益者。中国通信服务 4G 潜在市场规模相比宽带和传输网市场要小，而非装备类资本支出对中兴影响有限。我们上调中兴 H 股目标价2.8%至 21.8 港元，基于未来 12 个月市盈率 19 倍；上调 A 股目标价至 21.8 元，基于 A 股对 H 股 25%的历史平均溢价水平。维持推荐评级。 风险 公司全球扩张与手机品牌建设执行情况；低端智能手机商品化导致智能手机市场竞争超预期。 (中金公司 陈昊飞) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 亚厦股份：3D打印业务成果初显，估值有望继续提升 3D 建筑打印认可度显着上升，推广有望加快。 此次发布会吸引了数百人参加，而从首次全球发布会至今仅 10 个月，盈创便已与多家大型房地产、建筑企业签署合作协议， 涉及领域包括沙漠治理、旅游地产、展览馆、普通住房等， 表明对于 3D 建筑打印带来的革命性变化，市场关注度和认可度显着提升。在亚厦帮助下，盈创的营销方式、合作模式、盈利模式都更有效，未来推广有望加快。 盈创 3D 建筑打印盈利前景可观。黄山项目和亿利项目盈利均来自三个方面：出售 3D 打印设备、出售 3D 打印油墨、合资公司分成(黄山项目中，盈创以技术出资，分享 49%利润；亿利项目中，盈创以少量现金出资，按照合资公司产值的 5%收取专利使用费)。黄山项目设备合同 1.2 亿元，建成后每年可提成 1.72 亿元；亿利项目设备合同 3.96 亿元，建成每年可提成 1.2 亿元(假设每个梦工厂年收入 2 亿元)，意味着这两个项目未来两年年均贡献设备销售收入 2.58 亿元，建成后年均贡献技术分成收入 2.92 亿元，而2013 年盈创收入仅为 0.72 亿元。 估值建议 补涨需求强烈，地产改善与政策放松预期、新业务加快共同推升估值，维持目标价 26.8 元，维持推荐。我们 1 月 7 日发布报告看多装饰板块主要基于：1)过去一年及近两个月大幅跑输，有补涨需求；2)2015 年基本面底部，但仍有 15%-20%的业绩增长，估值相对优势明显；3)地产改善和政策放松预期渐强，新业务进入初步验证期，均有助于推升估值。迄今金螳螂、亚厦和广田分别上涨 21%、5%和 8%，对应 2015e P/E 分别为 17.7x、15.3x和 15.0x。我们认为，上述逻辑仍然成立，估值仍有上行空间。 维持亚厦股份目标价 26.8 元，维持“推荐”评级。 风险 房地产销售弱于预期，政策放松低于预期，新业务进展慢于预期。 (中金公司 廖明兵，丁玥) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 红日药业：非公开发行进展顺利 公司近况 公司非公开发行股票申请已获证监会[微博]审核通过，预计还需1 个月左右的时间拿到批文。并购一直是公司的重要战略，管理层围绕医药、器械评估了很多项目，预计非公开发行完成后，外延式发展有望提速。 评论 血必净销量符合预期：预计2014 年销量在3600 万支左右，同比增长约30%。医必费可能终结过去几年中药注射剂行业的整体繁荣，但我们认为血必净受到的影响并不明显，因为该产品是目前国内唯一经CFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，临床缺少替代品，而且很有希望入选新版国家医保目录。 中药配方颗粒维持高增长：预计2014 年配方颗粒增速接近50%，公司在广东、上海两大市场积极推广，预计北京市场的销售占比已降至50%以下〉仁堂激励机制充分，生产工艺业内领先，今年有望保持高速增长。 研发顺利推进：PTS 正在申报生产，今年上半年有望获批。KB 已经获得临床试验批件，正在开展临床试验。盐酸沙格雷酯的生物等效性试验正在顺利推进。 估值建议 考虑到中药行业增速整体放缓，我们下调公司2015-16 年营业收入至38.34 亿和47.92 亿(下调幅度为-10%/-6%)，下调2015-16年净利润至6.01 亿和8.01 亿(下调幅度为-7%/-5%)，下调2015-2016 年EPS 预期至1.05/1.40 元(原为1.13 /1.47元，下调幅度为-7%/-5%)，维持2014e EPS 0.80 元，同比增长35%/31%/33%，对应P/E 为31x/24x/18x。公司主导产品血必净、中药配方颗粒维持高增长，非公开发行完成后，外延式发展有望提速，维持“推荐”评级，目标价从36 元下调11.1%至32 元，对应P/E 为40x/30x/23x。 风险 药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒市场竞争加剧。 (中金公司 陈海刚，强静，邹朋) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 格力电器：4Q市场份额提升，全年目标完成 预测盈利同比增长30% 公司预告，2014 年营业总收入1400 亿元，同比+16.6%；营业利润162 亿元，同比+32.1%；归母净利润141 亿元，同比+29.8%。 关注要点 公司实现2014 年营业总收入目标1400 亿元。4Q 营业总收入同比增长26%，相比前三季度增长速度提升。公司4Q 增长好于产业在线出货量监测(+7%)，除监测误差外，中央空调业务的快速增长具有带动作用。 公司4Q 进行了大力度促销。1)10 月国庆期间格力空调产品促销力度超往年，并打出价格战的旗号。2)2014 年双十一期间，格力首次推出天猫[微博]旗舰店，大力参与线上销售。格力推出的两款线上特价机型降价30%，性价比非常高。双十一期间格力占天猫空调销量42%。这也是格力首次进行全国性的线上销售推广，打破了市场对于格力不参与线上销售的担忧。3)12 月格力推出以旧换新活动，如消费者购买格力变频空调，可用2005 年12 月31日之前购买的格力空调(还保留发票等完整凭证)抵扣1000 元。 如果是低端2600 元左右的变频空调机型，相当于降价30%。4)从促销结果看，公司4Q 零售和出货市场份额都获得提升。5)公司促销即为了冲销售规模，也旨在整顿宽松的行业竞争环境，清理小品牌。 展望2015 年，公司主导行业定价权，会保持适度的竞争压力。公司利润率有继续提升的空间，主要受益原材料价格下降以及中央空调业务的快速增长。 估值与建议 上调公司2014/2015 年盈利预测4%/4% 。预计2014/2015/2016 年EPS 4.69/5.64/6.77 元。当前股价对应8.5x/7.1x/5.9x 2014e/15e/16e P/E〖虑换年估值切换以及市场整体估值提升，上调公司一年期目标价50%到67 元，对应14.3x/12x 2014e/2015e P/E。 风险 市场需求波动风险。 (中金公司 何伟，郭海燕) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 迪威视讯：转型：打造新兴业务“三叉戟” 智慧城市业务向服务和运营全面转型。公司明确将智慧城市业务发展的战略定位于“服务和运营”，已经明确划分了基础技术服务团队和应用服务研发团队，把技术和应用从功能上区分开，以应用为核心进行服务能力建设和业务能力挖掘。未来发展重点瞄准智慧交通、智慧旅游、食品溯源等城市管理急需解决的功能性基础应用服务。公司向智慧城市服务转型实际上是工程项目去杠杆和服务长效化的过程。 激光显示方面，院线和工程机市场将进入快速放量期。从行业角度来看，国内电影放映机新增量在4500~5000 台/年(约占全球市场的15%~20%，全球市场3 万5 千台左右)。根据NEC 公司的预测，预计到2019 年，激光放映产品占到整个电影放映机70%~80%，预计两万台到三万台每年的量，仅仅电影显示大概有100~150 亿元的空间！ 云计算和大数据中心方面，公司将依托成本、网络和客户优势全面打造“全球大数据网络中心的成本洼地和价值高地”。“鄂尔多斯低电价+北京到鄂尔多斯的光缆通道+优质的客户资源”三大优势奠定公司大数据中心业务做大做强的基础。 维持“买入”评级。我们预估公司2014~2016 年EPS 为0.09 元，0.44元和0.86 元，看好公司基本面反转驱动下的业绩反弹，维持“买入”评级。 (宏源证券 王建伟) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 万邦达：高端工业水明星， 转型开启遇暖风 公司是高端工业水治理龙头，与注二为能源企业提供全方位环保服务，其“傍大款+全方位服务+技术营销“的模式契合市场，有“技术+全业务+经验”为护城河，在下游转暖风气下零排放技术落实提升工程拿单能力，设备开始自产和运营业务的爆収迚一步提升盈利能力。此外，公司加码収展空间巨大的节能减排、固废业务，幵吸纳投融资人才，转型环保联邦制平台，实现上市公司平台价值。 投资要点： 高端水治理龙头，转型环保联邦制平台。公司为能源企业提供脱盐水、循环水、污水处理、回用水、零排放等全方位水系统，覆盖设备、工程、运营全产业链业务；13 年形成包含技术不投融资背景的管理团队，拉响转型号角，事元収展打造环保联邦制平台。 商业模式契合市场，竞争优势明显，长期成长清晰，打破市值增长瓶颈之说。公司“傍大款+全方位服务+技术营销”的収展模式契合石油、煤化工行业寡卙市场、一体化需求的特质；“技术+全业务+经验”优势筑造护城河，保障拿单能力；公司内生提高拿单、盈利能力，外延创造节能减排、固废为新盈利点，市值增长劢力充足。 工业水治理：行业暖风至，“高大上”率先腾飞。环保“组合拳“政策奠定行业投资总基调，石油化工提标、煤化工开闸造就年均410 亿市场；公司零排放技术落实提升工程拿单能力，收入CAGR 约20%；盐城基地投产设备由代贩发为自产，盈利范围扩大；运营业务以先収优势扩张，业务卙比提升拉高整体盈利水平(毖利率提升约5%)。 新领域：节能+固废为新增长点，小尝试下的大机会。公司收贩昊天节能，迚入未来三年产值近7500 亿的节能减排设备领域，其保温管业务已横向拓展至海底石油领域，余热利用崭露头角，仅新疆地区约5 亿空间；11 年增资的吉枃固废已试运行，当地独家经营，高确定收入(两期投产约3 亿/年)，仌有3 倍成长空间，全面拓展可以想象。 幵购思路开启彰显平台价值。公司收贩昊天节能(100%)、晋纬(51%)开启幵贩思路，幵聘请投融资背景人才〖虑到行业正处二整合期，我们看好新打开的幵贩平台。 资金优势、高内控能力有力保障转型。公司资产负债率低(29%)、在手现金充足(9 亿)、融资渠道多，为外延式収展提供较强的资金支持；其次，公司财务、管理、销售费用率分别为-3.9%、1.87%，1.08%，均为可比公司最低，显示强悍的内部控制能力。 首次覆盖，给予强烈推荐评级。公司短期有工业水治理和昊天节能增厚业绩，长期在节能减排、固废两大収展空间巨大的业务领域有超预期的可能，预计14~16 年EPS分别0.79、1.18、1.57 元，对应当前股价PE 为57、38、29 倍〖虑到幵贩预期，我们给予15 年48 倍PE，对应股价56.80 元，强烈推荐。 风险提示。石油、煤化工水处理投资丌及预期、节能业务拓展缓慢、固废业务运营风陌、客户拓展丌及预期、外延幵贩丌利。 (中投证券 张镭) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 哈尔斯：营收和业绩增长22%、25%，Q4增速放缓 事件：哈尔斯公布2014 年业绩快报，公司实现营业收入7.47 亿元，同比增长21.59%；营业利润8142.93 万元，同比增长22.42%；归属母公司股东净利润7286.20 万元，对应EPS 为0.80 元，同比增长24.60%，低于预期。 Q4 营收和业绩分别同比增长7%、8%，增速放缓，低于预期。2014 年四季度，公司实现营业收入2.10 亿元，同比增长7.37%；归属母公司股东净利润1618.94 万元，同比增长7.58%，四季度营收和净利润增速较前三季度(28.23%、30.50%)明显放缓，低于预期。增速放缓原因：一方面，国内市场，由于公司对传统渠道进行一定调整，加上营销不足，产品提价，短期内传统渠道销售增速放缓；电子商务渠道销售增速放缓，但预计仍有30-40%增长；电视购物和礼品渠道销售预计下滑。国外市场，主要客户的订单较为平稳，部分小客户订单有所下降，出口增速下降明显。另一方面，子公司杭州哈尔斯实业有限公司尚处于投入期，预计产生亏损，影响净利润约10%左右。 目前公司正积极推进新产品研发创新和品牌建设，将为未来产品销售增长和定价提升奠定基础。真空电热系列、婴童系列和户外系列等新产品陆续推出，渠道稳步开拓，将逐渐带来业绩增量。 盈利预测和投资建议。四季度公司国内外市场销售增速放缓，加上杭州子公司亏损，导致营收和业绩低于预期。预计15年一季度仍处于恢复阶段，后续将逐渐好转。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.80 元、1.00 元、1.25 元，分别同比增长24.60%、25.12%、25.44%，给予公司2015 年30 倍估值，目标价30.00 元，维持“增持”评级。 风险提示。行业增速低于预期。 (海通证券 陈子仪，宋伟) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 同仁堂：OTC行业龙头，受益于药价放开和国企改革 评论 OTC 行业龙头，受益于低价药目录。由于近年基药扩容，OTC 产品在零售终端的销售受到较大的冲击，由于受制于价格管制和中药材涨价，品牌药、高质量药品的利润空间反而被压缩，终端拦截现象严重，OTC 行业出现劣币逐良币的现象。随着未来低价药提价的落实，OTC 品牌药可以实现更高溢价，行业有望复苏。同仁堂品牌价值突出，品种丰富(800 多个文号)，定价能力强，将受益于行业变革。 子公司稳健成长，科技公司阿胶产能释放。同仁堂科技的唐山阿胶基地产能已投放，从 500 万块扩充至 1250 万块，公司的阿胶产品相对于东阿阿胶折价 50%以上，(1298 元/500 克 vs 1980 元/500 克)，我们认为未来科技公司有望进一步抢占份额，预计 2015年阿胶产品的增速在 30%以上。同仁堂国药自制产品逐渐丰富，安宫牛黄丸产能未完全释放且还有提价可能，破壁灵芝孢子粉的大陆销售增长快速，公司于 14 年 3 季度投放了一系列新产品，且于 14 年 4 季度香港养生中心已开业。 随着国企改革推进，营销体系和管理机制有望进一步改善。2014年 8 月北京市公布《关于全面深化市属国资国企改革意见》，医药行业作为竞争性行业，未来有望最先放开。若机制理顺，随着 16年大兴基地产能释放和营销改善，公司有望加速发展。 估值建议 我们维持 2014/2015 年 EPS 预期分别为 0.57 元/0.68 元，给出 2016 年 EPS 预期为 0.82 元，同比增长 15%/18%/20%，对应 P/E 为 40X/34X/28X。公司是传统中药第一大品牌，品种、品牌潜能尚未激发，随着体制改善、产能释放，未来发展有望加速。建议以“高收益现金+ 看涨期权”的逻辑进行配臵。 维持“推荐”评级，上调目标至 30 元(原 23 元，上调幅度 30%)，对应 2015年 44 倍 P/E。 风险 产能投放低于预期，中药材价格上涨，零售药店增速放缓。 (中金公司 强静，陈海刚) （证券时报网快讯中心） 证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯 美的集团:发展战略清晰，市占率稳步提升 公司预计2015年实现营业收入稳步增长 根据业绩预告，公司2014年预计实现归母净利润100-110亿元，按可比口径增长37%~51%。公司预计15年实现营收将平稳增长，争取增速达到15%，其中大家电增长稳定，中央空调增长较快，小家电增速有望恢复。 产品结构改善提升市占率和盈利能力 公司表示2015年毛利率争取保持平稳，我们预计公司将继续受益于产品结构改善和原材料价格下跌。分品类来看，白电消费升级和产品力升级有望带来均价提升，小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。自2012年保盈利的战略转型后，美的集团改善各产品线产品结构，空冰洗业务市占率稳步回升。截止2014年11月，美的集团空调、冰箱和洗衣机累计市占率分别为24.8%、9.0%和18.1%。 将加强和小米及京东合作，推进智能化和线上销售 公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元，双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。同时公司将加强物流和信息化系统建设，今年年中所有平台线上销售将交由自己的安得物流配送，并将加强和京东的合作。美的高货币资金、低资本开支以及高资本公积为高分红提供了有力的支撑，我们预计2014年现金分红+股票回购仍将超过净利润的50%。 估值:上调目标价至35.0元，重申“买入”评级 我们上调公司2014-16年EPS预测至2.57/3.10/3.68元(原为2.55/3.08/3.65元)。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(由于市场无风险利率下降，WACC假设从8.9%下调为7.8%)，上调目标价至35.0元(原为32.0元)，并重申“买入”的投资评级。 (瑞银证券) （证券时报网快讯中心） (责任编辑：admin) |
