佐力药业：在大健康领域不断完善布局 推荐评级

　　[摘要]

　　事项：

　　公司近日公告，以自有资金6，000万元对百草中药进行增资，增资完成后，公司以自有资金7，004.4万元受让百草中药27.46%的股权，本次增资及股权转让后，佐力药业持有百草中药51.01%股权，百草中药成为佐力药业的控股子公司。在上述增资与股权转让完成后，公司以1，100万元的对价收购百草中药持有的全资子公司浙江百草医药有限公司，浙江百草医药有限公司成为佐力药业的全资子公司。

　　平安观点：

　　收购百草中药，进军中药饮片产业，在大健康领域不断完善布局。1）公司已布局医药制造（乌灵、百令为核心）、医药流通（凯欣医药为主体）与医疗服务（德清三院）三大平台，并与互联网医疗公司（橙意家人、上海智眠）积极合作，探索构建“慢病及健康管理”生态系统。2）此次收购百草中药，进军中药饮片产业，未来有望将延伸至中药配方颗粒，在大健康领域不断完善布局。

　　百草中药精耕中药饮片领域，在杭州地区品牌知名度高。1）百草中药创始人陈照荣先生经营管理的浙江中医药大学第二门诊部（泰仁堂）和杭州前进中医门诊部，集浙江、上海等地众多名老中医于一堂。2）百草中药主要从事中药饮片的研发、生产和销售，产品品种多达700多种，1，000多个品规，并开发了具有高附加值的直接口服饮片：三七粉、川贝粉、破壁灵芝孢子粉等；通过与邮政系统合作，在浙江省率先开展“健康天使，免费送煎药到家”服务。3）百草中药2014年营业收入1.37亿，净利润1012万，我们预计佐力入主后，通过组建新团队，有望借助原有渠道优势快速放量，未来三年净利润将保持20-25%的增速。