明日最具爆发力六大牛股

　　福瑞股份：向高管等人实施股权激励草案点评

　　公司公告股权激励草案。公司今日发布公告，拟向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员共94人授予限制性股票625万股，授予价格为公告日前20个交易日公司股票均价16.85元/股的50%即每股8.43元。

　　股权行权条件高于市场预期，14年实际净利润要求6885万元。公司要求14、15、16年净利润分别达到或超过5100、6600和8600万元，或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元，在2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。由于14年-16年每年摊销成本分别为1785、1029和487万元，因此以2012年净利润为基数，实际增速同比分别为474%、11%和19%，高于市场预期。

　　股权激励彰显信心，给予“增持”评级。我们预计13-15年EPS分别为0.09、0.52和0.58元，同比增长分别为-71%、325%和29%，针对复方鳖甲软肝片原材料大幅上涨的情况，公司已向内蒙古自治区发改委提交软肝片价格调整申请，发改委委托的价格评估机构已完成相关情况的核查，并已形成核查报告，已由内蒙古自治区发改委转报国家发改委，等待主管部门的批复。虽然今年业绩明后年业绩将取决于公司几块业务的发展趋势以及虫草价格，但短期业绩见底非常明显，而肝脏纤维化诊断仪器fibroscan上半年销售情况良好，收入8000万元，净利润贡献达2000万元，成为公司业绩的新亮点。公司此时推出这份计划，是公司进行转型之时对高管实行的一次全面激励，增强了未来业绩持续发展确定性，看好公司的全产业链拓展，给予“增持”评级。

　　(宏源证券 卫雯清)

　　海信[微博]电器：电视行业复苏延后，竞争恐将加剧

　　近期电视行业销量未见好转。

　　今年6月份节能家电补贴政策退出后，电视销量受影响较大，内销出现较大幅度的下降。市场此前预期10月左右行业销售将好转，但从近期的数据来看，内销仍然下滑，恢复增长的时点可能再度推后。下一个时点可以关注圣诞和元旦出货(12月)，及明年巴西世界杯举行对销售的拉动。

　　新进入者加剧价格竞争，对行业盈利能力造成冲击。

　　乐视、小米等已经推出多款电视产品，涵盖40、50、60寸等几个大屏电视的主流尺寸。虽然销量规模不大，但对价格体系造成冲击。特别是高端定位的产品，此前是传统电视企业盈利的主要来源，新进入者介入后，该类产品价格将受影响，行业盈利能力可能下降。

　　海信近期销量表现弱于行业，销售费用率较高。

　　从产业在线的数据来看，近几个月海信的销量下滑幅度大于行业，市占率有所下滑。同时从三季报来看，公司毛利率维持较好，但销售费用率显著上升(同比上升1个百分点)，主要为应对新进入者的挑战。在市场竞争加剧的背景下，未来或毛利率下降，或销售费用率上升，盈利能力可能下滑。

　　估值：下调盈利预测和目标价，下调投资评级至“中性”

　　我们下调公司2013-2015年EPS预测至1.37/1.49/1.60元(原预测为1.50/1.69/1.85元)，基于瑞银VCAM现金流贴现模型，WACC假设为8.9%，推导出目标价12.4元(原目标价13.5元)。作为传统优秀的电视企业，海信有希望推出消费者体验良好的产品以应对电视智能化潮流，但面临新进入者冲击的风险，下调投资评级至“中性”(原为“买入”)。

　　(瑞银证券 廖欣宇)

　　立思辰深度报告：教育信息化三级火箭开始起飞

　　教育信息化市场是尚待挖掘的金矿，千亿潜力需求正起量。按照《教育规划纲要》和《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》的政策指引，教育信息化的市场潜力至少是千亿以上，目前行业约保持18%-20%的增长。根据主管部门的规划，教育信息化建设总体方向可以概括为“三通两平台”，而12年底教育部第一批试点将推动教育信息化建设需求集中释放。教育信息化的需求涉及教育主管部门、高校、中小学、职教以及培训学校，随着电教室等硬件初步具备，后续满足管理需求的软件系统需求集中释放。

　　立思辰教育信息化三级火箭正起飞，区域平台和学校系统齐推进。立思辰在教育信息化领域布局了完整的产品线，面向学校的数字化校园和优教e学分别从事教务和教学管理，也有智慧教室的软硬件一体化产品。面向教委/教育厅的教育管理公共服务平台和教育资源公共服务平台都有成熟的产品。我们判断公司将通过区域教育管理管理平台和云端部署的数字化校园系统迅速扩大规模并占领市场，同时通过领先的数字化校园和优教e学产品在标杆学校的实施积累领先案例，在占领渠道、学生用户以及积累优质教学资源之后，后续从事资源运营和在线教育。立思辰的区域教育平台、学校系统以及在线教育三级火箭正在起飞。

　　文件业务恢复弹性大，影像产品贡献较高利润，安全业务有潜力。立思辰的文件打印外包服务在市场上有非常强的竞争力，有一流的客户、渠道和合作伙伴，在提升管理效率之后，该部分业务恢复到11年水平即有较高业绩弹性。并购的友网过去2年都实现了较好的盈利和增长，预计13-14年至少将实现承诺业绩3955万元。安全业务随着政策促进仍有较大发展潜力。

　　风险提示：

　　新产品和营销如果投入太大可能影响业绩；教育业务拓展进度有不确定性。

　　业绩见底反转，教育业务前景大，给予“推荐”评级。我们看好公司教育信息化业务的前景，也看好公司文件服务和安全业务的恢复和持续性。预计公司13-15年EPS分别为0.24/0.34/0.48元，分别增长34%/43%/41%，3年复合增速38.9%。当前股价对应公司的13-15年P/E约为51/36/26倍，当前32亿元市值仍有较大向上空间，给予公司“推荐”评级。

　　(国信证券 高耀华)

　　同仁堂：明年下半年增速有望企稳回升，国企改革带来市值提升空间

　　同仁堂股份工业产能受限，未来重点加强销售、扩充产能：股份公司主营传统剂型(丸剂、粉剂)，主导品种包括安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等。

　　2013Q1-3收入增速总体稳定，现金流、应收账款、毛利率控制在较好水平。

　　但2013Q3单季收入增速有一定影响，主要因素包括：第一，部分旺销品种产能受限，供不应求影响增长；第二，终端市场需求偏弱，一方面医疗市场处方药也受到大环境影响，另外OTC终端Q3是传统淡季，销售动能不足、市场清淡；第三，经销商同时经销处方药，现金流影响了采购其他产品。分品种看：安宫牛黄丸短期还将面临产能限制，未来将不断巩固市场份额、加快拓展原材料供给和销售渠道，同时延伸价格空间；牛黄清心、大活络等产品需要进一步加强推广工作；二线产品(坤宝丸、偏瘫复原、调经促孕、牛黄上清)市场需求较好，但也出现了产能不足的情况，未来将扩充产能。我们预计2014年股份公司产能还无法投产，需要通过其他途径增加产能，工业板块全年有望保持稳健增长。

　　同仁堂商业收入结构受到国家政策影响，预计2014H2企稳回升：商业板块约占收入的40%、利润的20%；因国家政策影响，2013Q3单季高端滋补品和贵细药材收入有所下滑，前三季度收入增长16%，净利润增长10%。其中虫草、燕窝、人参、海参等高端产品，在商业板块中收入占比不到50%，但利润占比超过50%；而在388家零售网点中，有100多家主要网点分布在北京，国家政策对北京的影响相对较大。我们认为，国家政策对商业板块的压力在未来1-2个季度内会继续存在；同时考虑到2013H1基数较高，我们预计从2014H2起增速有望企稳回升。

　　同仁堂科技工业收入增速有所控制，胶剂明年即将投产：科技公司主营现代剂型(片、胶囊、口服液、提取剂型)，主导品种包括六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒等。除了产能供不应求、市场需求清淡等共同因素之外，2013Q3科技公司因部分产品对明年在价格、渠道安排上有一定的考虑，有意识地做一些控货安排、清理渠道库存，因此对单季收入增速产生一定影响。唐山胶剂产能预计在2013年底完成GMP认证，2014Q1开始生产。阿胶是科技公司众多产品中的一个，在阿胶类市场中品牌知名度很高，但市场份额较少，以往采用跟随策略；未来在产能扩大后，将根据同仁堂的品牌特性积极运作。

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